华泰证券研报称 ，7月以来券商股密集发布半年报业绩预告 ，已公告的27家中，大券商上半年归母净利润同比增速集中在50%-80% ，中小券商多集中在50%-120% ，部分实现1000%以上增幅（有一定的低基数影响）。财富管理、投资交易 、投行是核心增量，反映上半年权益市场景气度提升 ，成交额和投行融资额同比增长强劲 。展望下半年 ，权益市场在“持续稳定和活跃资本市场 ”的基调下有支撑，7月以来交投延续高景气度，香港IPO市场持续回暖 ，为券商营造良好经营环境 。当前板块低估低配 ，把握券商股修复机会。
全文如下华泰 | 证券：券商中报高增，把握修复机会
7月以来券商股密集发布中报业绩预告 ，已公告的27家中 ，大券商上半年归母净利润同比增速集中在50%~80%，中小券商多集中在50%~120% ，部分实现1000%以上增幅（有一定的低基数影响） 。财富管理 、投资交易、投行是核心增量 ，反映上半年权益市场景气度提升，成交额和投行融资额同比增长强劲 。展望下半年 ，权益市场在“持续稳定和活跃资本市场 ”的基调下有支撑 ，7月以来交投延续高景气度，香港IPO市场持续回暖 ，为券商营造良好经营环境。当前板块低估低配 ，把握券商股修复机会 。
核心观点
上半年权益市场趋势向上 、交易活跃
年初以来权益市场整体趋势向上，上半年上证累计涨2.8%，恒指累计涨20% 。市场景气度提升驱动交易放量 ，上半年A股日均成交额13891亿元 ，同比+62%，H股日均成交额2401亿港元 ，同比+118% ，均大幅增长。同时杠杆资金持续活跃，上半年日均融资余额18347亿元 ，同比+23%。A股股权融资规模同比明显提升 ，IPO 、再融资规模分别为374亿元、7237亿元，同比+15% 、+507% ，其中再融资规模大增主要系5200亿元四大行定增贡献 。证券公司债券承销规模继续稳步提升 ，上半年合计7.5万亿元，同比+22% 。同时香港IPO市场显著回暖 ，上半年H股IPO规模合计1067亿港元 ，同比大幅提升689%。
券商中报预告业绩亮眼，财富 、投资、投行贡献增长
7月券商股密集发布业绩预告，截至7月14日晚21点 ，共27家披露业绩 。大券商如国泰海通、国信证券 、中信建投 、中金公司25H1归母净利润同比增速集中在50%~80%（国泰海通为扣非增速） ，其中国泰海通归母净利润为已披露券商中最大；申万宏源同比增速超90% 。中小券商25H1归母净利润同比增速多集中在50%~120%，8家实现100%以上增幅（按中值） ，国联民生、华西证券实现超1000%增长（有一定的低基数影响 ，国联民生同时受民生证券并表影响）。分业务看，财富管理 、投资交易 、投行是核心增量 ，反映上半年权益市场景气度提升 ，成交额和投行融资额同比增长强劲 。
下半年市场景气度有望延续
7月以来市场交投延续高景气度、杠杆资金持续活跃，7月11日末两融余额达1.88万亿元 ，较25H1末进一步提升1.4%；香港IPO市场显著回暖 ，经纪与投行业务持续放量 、权益投资具备弹性，有望驱动板块ROE提升 。去年初以来中央汇金持续买入宽基ETF ，未来也有望发挥类“平准基金”作用 ，互换便利 、增持回购再贷款等创新工具不断落地、中长期资金加快引入，权益市场有望平稳健康运行，奠定券商经营基础。国泰君安国际已获得香港SFC1号牌升级 ，其他头部券商或将跟进 ，未来券商可以参与香港虚拟资产产业链中的多个环节，带来业务扩张空间 。
建议把握券商板块修复机会
当前券商板块有多项催化因素 ，中报业绩高增 、香港虚拟资产创新业务 、港股一二级市场高景气、并购重组驱动行业格局集中；截至25Q1末 ，主动权益基金在A股券商板块的重仓持股比例仅0.36%，相较沪深300自由流通市值占比低配6.38pct ，在公募基金改革的驱动下后续或将得到资金关注和净流入；7月14日收盘板块PB LF 1.5倍 ，处于2014年以来33%分位数 。建议关注券商板块修复机会，H股更具优势。
风险提示
1）市场表现不及预期 。公募基金产品业绩与股市环境高度相关 ，市场表现不及预期将会影响产品业绩表现 。
2）政策支持不及预期。本轮政策力度是推动市场上涨的重要动力 ，若后续政策落地力度不及预期或效果不及预期，可能加大市场波动。
（文章来源：南方财经网）
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