硅谷AI界似乎从不缺天价交易。当地时间9月22日（周一），英伟达宣布了对OpenAI最高1000亿美元的投资计划 ，该消息将这一算力巨头再次捧上高位 。其股价周一一度涨超4% ，刷新历史新高，总市值逼近4.5万亿美元 。
动辄展开价值千亿美元的合作 ，是“ONO ”（OpenAI、Nvidia 、Oracle）这三家AI巨头之间正在上演的画面 ，通过巨额投资与战略牵手，它们似乎构建了一个紧密的“三角关系 ” ，用以构建下一代AI算力帝国。
这张图清晰地展现了这个由“大模型-云基建-算力芯片”三巨头构建的闭环 。
一切始于OpenAI与甲骨文的一笔天价合同 。
今年6月 ，出现了甲骨文与OpenAI交易的首次迹象，当时甲骨文在一份监管文件中表示，已达成一项云服务协议 ，该协议将在 2027 财年带来超过 300 亿美元的收入。随后有报道称 ，OpenAI已与甲骨文签署合同，将在约五年内向后者购买价值3000亿美元的算力服务 ，该合同将于2027年开始实施 ，年均支出约600亿美元 。这份合约金额不仅远超过OpenAI目前的营收 、同时也是史上规模最大的云端合约之一，被视作OpenAI“星际之门 ”（Stargate）计划的关键一步；
9月22日 ，英伟达加入 ，完成了这轮闭环，该公司计划向OpenAI投资最高1000亿美元 ，双方将共同建设大规模数据中心 。根据协议 ，OpenAI将利用英伟达系统建设并部署至少10吉瓦的人工智能（AI）数据中心，用于训练和运行下一代模型。这一耗电量相当于800万户美国家庭的用电量。英伟达CEO黄仁勋周一在接受采访时表示 ，10吉瓦相当于400万至500万块图形处理器（GPU） ，约等于英伟达今年的出货总量，是去年的两倍 。
背后的利益传导逻辑似乎再清晰不过 。OpenAI向甲骨文购买云服务；甲骨文作为硬件基础设施供应商，负责建设并运营庞大的数据中心 ，为了提供这些服务 ，它需要向英伟达采购大量的GPU芯片，资金在很大程度上流回英伟达；紧接着 ，英伟达再将其部分利润以战略投资的形式返还给OpenAI ，支持其进一步的AI基础设施建设。
疑惑留给了众人——巨额资金在多方手中循环一圈后，似乎又回到了原点 ，若成功运行 ，OpenAI解决了算力荒的难题、甲骨文获得了搭建数字中心所需的算力硬件 、英伟达卖出了更多的硬件产品 。
这到底是AI的正向资本循环，还是卡bug的资本游戏？
一个不可忽视的事实是 ，尽管英伟达 、甲骨文的股价均因此大涨 ，但OpenAI目前并无造血能力 。
作为估值千亿美元的AI应用巨头，OpenAI远未实现盈利。相反 ，它正在不断亏损 ，据The Information此前报道，根据未公开的内部财务数据及业内专家的分析，2025年OpenAI预计亏损超50亿美元 。今年6月 ，OpenAI披露其年收入约为100亿美元 ，这还不到其每年用于建设数据中心和从甲骨文租用计算能力的600亿美元支出的五分之一 。
与此同时，甲骨文一路狂奔背后也存在隐患——高负债和负现金流。其债务负担相对于其现金持有量 ，已经远高于微软、亚马逊和Meta等其他云服务商 。据报道 ，甲骨文为跟上AI热潮而进行的支出已经超过了现金流，微软的总债务股本比为32.7% ，而甲骨文为427% 。
这让“ONO ”的强强联手看起来像是一次只许成功 、不许失败的“铁索连环”。
如今 ，OpenAI面临着来自谷歌 、Anthropic等其他AI公司的激烈竞争，每年需支付高昂的薪资应对人才争夺战 。随着与主要投资者微软关系的日益紧张 ，以及盈利时间表的不断延后 ，ChatGPT能否长期保持领先身位，依然要打上一个大大的问号 。“ONO ”联盟固然强大豪华 ，但任何一环出现问题 ，都可能引发连锁反应，对三家公司而言，毫无疑问是一场高风险博弈。
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